从ROA与ROE指标看企业分红

企业的运营是需要持续的资金投入才能够做大做强的，这些资金主要用于企业购置长期资产如机器设备、专利、商标权等无形资产，也包括存货等流动资产，还需要为了扩大销售而垫付资金形成应收账款等流动资产。这是一个常见也比较容易理解的经济常识，但既然企业需要不断的资金投入用于扩大再生产，那企业为什么又会将红利分回给股东而不是留在企业呢？这就涉及到资本投资层面的财务效率问题了，我们可以尝试从资本回报率角度来解释这个问题。

我们财务上最常用到的资本回报率指标有两个，一个是ROA，一个是ROE。前者是资产回报率，也就是用企业净利润除以企业资产总额；后者是净资产回报率，也就是用企业的净利润除以企业的净资产总额。两个指标都用来表示企业获利与企业投资之间的比例关系，所不同的是分母，到底以总资产为基准来测算还是以净资产为基准来测算。无论哪个指标，我们一般希望这个比值越大越好，因为比值越大就意味着使用更少的资本投入，能够给企业带来更多的企业净利润回报。

我们以一家快递公司为例，来分析企业为什么要分红的问题。假设快递公司飞毛腿刚成立不久，正在迅速的扩大市场，虽然企业净利润不高，平均只有5%，但好在业务规模越做越大，从一开始的一两百万的年收入，迅速扩张到每年三五千万的年收入，在这个过程中，企业需要大量的场地、人员、设施设备方面的投入，所以几乎不向股东分红。但随后企业发展开始遇到瓶颈，再向上发展就需要与巨头竞争，企业显然并没有相应的实力，股东们比较一致的看法是先稳扎稳打，修炼内功，完善好企业的各项制度，提升效率，降低成本，提升竞争力。落实到财务策略上就会把每年多余的盈利拿出来分红给股东。如果不这么做，会有什么后果呢？

我们假设企业当前的总资产规模是3000万，预计未来三年的平均收入是5000万，利润率是6%，也就是平均每年获利300万元，因此我们可以测算出当前的ROA=300万/3000万=10%，如果企业保持这个平稳态势，并且企业盈利并不分红，那么随后三年企业盈利不断累积就会导致企业总资产不断膨胀，而ROA指标也会随之降低。

第一年：ROA=300万/(3000万+300万)=9.09%

第二年：ROA=300万/(3000万+300万+300万)=8.33%

第三年：ROA=300万/(3000万+300万+300万+300万)=7.69%

我们知道ROA指标是反映企业资产运营效率高低的，它可以分解为企业的净利率*总资产周转率，我们这里假设了净利率是保持平稳的(6%)，也就是说总资产周转率是不断降低的，原因是什么呢？就在于盈利资金没有分红，继续留在企业，它可能以银行存款、存货、应收账款甚至固定资产等各种资产的形式存在于企业，但由于缺乏更好的投资方向，这些资产显得有些冗余，比如银行存款或者应收账款过多，从而降低了资产周转率。

出现这样的结果对企业或者对股东来说都没有益处，从企业角度来说，并不需要使用更多的资产，从股东角度来说，资金放在企业不能产生更好的投资回报，不如通过分红，由股东自由支配，或许可以找到其他更好的投资方向。特别是对于上市公司而言，还有另一种常见的做法，就是使用上市公司自己的冗余资金来回购发行在外的股份，然后再将股份注销，这样做的结果就是企业的冗余资金减少了，同时总资产和净资产也都相应的减少了，因此无论是ROA指标还是ROE指标都随着分母的减少而变大，企业有了更好的财务指标，未来如果遇到新的投资机会再融资的能力也增强了，可谓一举多得。资本市场也是乐见于此，因此伴随着企业出资回购股份注销的消息公布，往往会有股价的攀升。

其实，类似的问题对于个人和家庭理财来说也是存在的，如果一个高收入家庭，每年都能累积一定数额的储蓄，仅仅将它存在银行里是不合适的，毕竟银行的利率毕竟低，就如同我们上述例子中的这家进入平稳发展期的快递公司一样，它不需要更多的投资，也不能产生更多的利润，我们需要合理的分配资本，将一部分资本拿出来，挑选更好的投资渠道，争取让资本能够产生更好的回报。比如这个富裕家庭可以投资于房产，投资于信托产品，投资于保险，亦或者去投资于个人学习成长和子女的教育，这些都属于更长期的投资，虽然不能立刻获益，但需要持续不断的投资才有机会获得更大的竞争优势，提升未来的获利能力。

了解了资本回报与分红的关系，无论是做企业还是做好家庭理财，我们都有章可循了。在初创和发展期，股东应该尽量不分红或者少分红，将充裕的资金用于企业扩张，通过规模优势来提升效率，获取利润；在成熟期，股东应更多的考虑通过分红来抽取企业冗余的资金，一方面提升企业资产管理/资产周转的效率，另一方面将分红得来的资金用于更具有发展潜力的其他项目，保证自己在未来仍然有源源不断的收益和回报。