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从ROA与ROE指标看企业分红

2021-06-20 21:07:51 来源: csfw365.com   打印 | 收藏

企业的运营是需要持续的资金投入才能够做大做强的,这些资金主要用于企业购置长期资产如机器设备、专利、商标权等无形资产,也包括存货等流动资产,还需要为了扩大销售而垫付资金形成应收账款等流动资产。这是一个常见也比较容易理解的经济常识,但既然企业需要不断的资金投入用于扩大再生产,那企业为什么又会将红利分回给股东而不是留在企业呢?这就涉及到资本投资层面的财务效率问题了,我们可以尝试从资本回报率角度来解释这个问题。


我们财务上最常用到的资本回报率指标有两个,一个是ROA,一个是ROE。前者是资产回报率,也就是用企业净利润除以企业资产总额;后者是净资产回报率,也就是用企业的净利润除以企业的净资产总额。两个指标都用来表示企业获利与企业投资之间的比例关系,所不同的是分母,到底以总资产为基准来测算还是以净资产为基准来测算。无论哪个指标,我们一般希望这个比值越大越好,因为比值越大就意味着使用更少的资本投入,能够给企业带来更多的企业净利润回报。


我们以一家快递公司为例,来分析企业为什么要分红的问题。假设快递公司飞毛腿刚成立不久,正在迅速的扩大市场,虽然企业净利润不高,平均只有5%,但好在业务规模越做越大,从一开始的一两百万的年收入,迅速扩张到每年三五千万的年收入,在这个过程中,企业需要大量的场地、人员、设施设备方面的投入,所以几乎不向股东分红。但随后企业发展开始遇到瓶颈,再向上发展就需要与巨头竞争,企业显然并没有相应的实力,股东们比较一致的看法是先稳扎稳打,修炼内功,完善好企业的各项制度,提升效率,降低成本,提升竞争力。落实到财务策略上就会把每年多余的盈利拿出来分红给股东。如果不这么做,会有什么后果呢?


我们假设企业当前的总资产规模是3000万,预计未来三年的平均收入是5000万,利润率是6%,也就是平均每年获利300万元,因此我们可以测算出当前的ROA=300万/3000万=10%,如果企业保持这个平稳态势,并且企业盈利并不分红,那么随后三年企业盈利不断累积就会导致企业总资产不断膨胀,而ROA指标也会随之降低。

第一年:ROA=300万/(3000万+300万)=9.09%

第二年:ROA=300万/(3000万+300万+300万)=8.33%

第三年:ROA=300万/(3000万+300万+300万+300万)=7.69%


我们知道ROA指标是反映企业资产运营效率高低的,它可以分解为企业的净利率*总资产周转率,我们这里假设了净利率是保持平稳的(6%),也就是说总资产周转率是不断降低的,原因是什么呢?就在于盈利资金没有分红,继续留在企业,它可能以银行存款、存货、应收账款甚至固定资产等各种资产的形式存在于企业,但由于缺乏更好的投资方向,这些资产显得有些冗余,比如银行存款或者应收账款过多,从而降低了资产周转率。


出现这样的结果对企业或者对股东来说都没有益处,从企业角度来说,并不需要使用更多的资产,从股东角度来说,资金放在企业不能产生更好的投资回报,不如通过分红,由股东自由支配,或许可以找到其他更好的投资方向。特别是对于上市公司而言,还有另一种常见的做法,就是使用上市公司自己的冗余资金来回购发行在外的股份,然后再将股份注销,这样做的结果就是企业的冗余资金减少了,同时总资产和净资产也都相应的减少了,因此无论是ROA指标还是ROE指标都随着分母的减少而变大,企业有了更好的财务指标,未来如果遇到新的投资机会再融资的能力也增强了,可谓一举多得。资本市场也是乐见于此,因此伴随着企业出资回购股份注销的消息公布,往往会有股价的攀升。


其实,类似的问题对于个人和家庭理财来说也是存在的,如果一个高收入家庭,每年都能累积一定数额的储蓄,仅仅将它存在银行里是不合适的,毕竟银行的利率毕竟低,就如同我们上述例子中的这家进入平稳发展期的快递公司一样,它不需要更多的投资,也不能产生更多的利润,我们需要合理的分配资本,将一部分资本拿出来,挑选更好的投资渠道,争取让资本能够产生更好的回报。比如这个富裕家庭可以投资于房产,投资于信托产品,投资于保险,亦或者去投资于个人学习成长和子女的教育,这些都属于更长期的投资,虽然不能立刻获益,但需要持续不断的投资才有机会获得更大的竞争优势,提升未来的获利能力。


了解了资本回报与分红的关系,无论是做企业还是做好家庭理财,我们都有章可循了。在初创和发展期,股东应该尽量不分红或者少分红,将充裕的资金用于企业扩张,通过规模优势来提升效率,获取利润;在成熟期,股东应更多的考虑通过分红来抽取企业冗余的资金,一方面提升企业资产管理/资产周转的效率,另一方面将分红得来的资金用于更具有发展潜力的其他项目,保证自己在未来仍然有源源不断的收益和回报。

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